Nhiều chính phủ đã phát hành số lượng lớn trái phiếu để bù đắp thâm hụt, nhưng các ngân hàng trung ương lớn đang theo đuổi chính sách thắt chặt định lượng. Điều này đã làm giảm nhu cầu về trái phiếu chính phủ và gây áp lực lên lợi suất trái phiếu chính phủ. Ngoài ra, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã đảo chiều và thị trường có thể cần lãi suất trái phiếu dài hạn tăng thêm để hấp thụ một lượng lớn trái phiếu kho bạc dài hạn, điều này sẽ tác động sâu sắc đến nền kinh tế và đầu tư toàn cầu. môi trường.

Trước đây, thị trường không chú ý đến nguồn cung trái phiếu chính phủ toàn cầu vì tác động của nó đối với một thị trường là thấp. Những trái phiếu này là "cốt lõi" của thị trường thu nhập cố định, với các trái phiếu khác được định giá so với trái phiếu chính phủ của thị trường phát triển chất lượng cao và có đủ nhu cầu để hấp thụ thêm đợt phát hành Kho bạc. Những thị trường trái phiếu chính phủ này rộng nhất, sâu nhất và có tính thanh khoản cao nhất.

Việc phát hành thêm trái phiếu ở nhiều thị trường phát triển dự kiến ​​sẽ ảnh hưởng đến các nhà đầu tư có thu nhập cố định

Tuy nhiên, do nhiều thị trường phát triển tăng cường phát hành trái phiếu chính phủ cùng lúc nên lợi suất có thể tăng đáng kể để thu hút thị trường hấp thụ trái phiếu mới . Nhưng nó cũng sẽ có tác động đáng kể đến các nhà đầu tư có thu nhập cố định. Ví dụ, vài tháng trước, chính phủ Mỹ đã phát hành một lượng lớn trái phiếu sau khi thoát khỏi bế tắc về trần nợ trong cuộc khủng hoảng nợ, và chính phủ Anh cũng phát hành thêm trái phiếu để cung cấp vốn cho chính phủ. Vì vậy, các nhà đầu tư đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ. không thể đa dạng hóa rủi ro bằng cách chuyển sang thị trường trái phiếu xếp hạng AAA.

Trong bối cảnh dịch bệnh toàn cầu, các chính phủ trên thế giới đã đưa ra các biện pháp cứu trợ chưa từng có, trong đó yêu cầu phát hành số lượng lớn trái phiếu để đối phó với sự gia tăng thâm hụt tài chính. Lấy Hoa Kỳ làm ví dụ, thâm hụt chính phủ sẽ chiếm khoảng 6% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) vào cuối năm 2023; trong khi thâm hụt của chính phủ Anh có thể vượt quá 5% GDP.

Khi trái phiếu kho bạc ngắn hạn được phát hành sau khi Hoa Kỳ đạt được thỏa thuận trần nợ đến hạn, Hoa Kỳ chuyển sang tăng nguồn cung trái phiếu kho bạc dài hạn. Việc phát hành trái phiếu kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ chiếm 39% nguồn cung ròng của Kho bạc Hoa Kỳ trong năm nay và có thể tăng lên khoảng 86% vào năm 2024. Tuy nhiên, do đường cong lợi suất vẫn đảo ngược và lợi nhuận trái phiếu ngắn hạn hấp dẫn, lợi suất trái phiếu dài hạn có thể cần phải tăng thêm để thu hút các nhà đầu tư.

“扬楫”满帆，“轻舸”远航，“AI Native商业全景应用”发布

接下来，京东超市和相关企业将开展一系列举措，让消费者购买粮油调味品更省钱和省心。京东超市共实施14项举措，包括不爱吃包退、30天价保、买贵双倍赔、运费门槛降低、百亿补贴、PLUS 会员95折等。

借助中国移动的强大算力和九天大模型提供的智慧大脑，杨杰和他的“数智人”在大会中实现了实时对话。据介绍，中国移动自研的语音合成技术和实时3D语音驱动技术，可将文本合成为音频并实时驱动3D数智人做出相应的表情和肢体动作，结合超写实数智人智能绑定和布料物理仿真等多项技术，创新实现基于超写实数智人和中国移动九天大模型的多模态实时交互。此次亮相中，杨杰的“数智人”还通过粤语与现场观众问好互动。据介绍，中国移动自研的声音复刻和变声技术，不仅能高度还原董事长本人音色和讲话韵律，还能在普通话的基础上，实现多种方言和外语的实时转换。

面向未来，中国移动将充分发挥品牌引领作用，全面实施“品牌引领行动”，在原有的“全球通”“动感地带”“神州行”“咪咕”“移动云”五大战略品牌的基础上，将“移动爱家”“梧桐大数据”“九天”纳入战略品牌行列。其中，“移动爱家”是中国移动面向家庭市场打造的全新客户品牌，将为客户打造“全千兆+云生活”智慧家庭生活新模式，提供“智联-电视-生活”三大产品体系，致力于让每一个家庭充满爱与智慧。“梧桐大数据”是中国移动旗下大数据领域的产品品牌，可为客户提供PaaS、DaaS和SaaS三种大数据云服务、八大类150余种垂直行业产品，助力各行业数智化转型升级。“九天”是中国移动旗下人工智能领域的产品品牌，通过原创技术内核，打造以“九天”人工智能平台、基础+行业大模型、超370项核心AI能力为基座的新型智能化引擎，实现从智算基础设施、平台、模型能力到智能化应用的全栈人工智能服务。

Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương toàn cầu, vốn là những người mua trái phiếu kho bạc lớn nhất, đang thu hẹp bảng cân đối kế toán và thực hiện các chính sách thắt chặt định lượng, ảnh hưởng đến cung và cầu trái phiếu chính phủ.

Bầu CuaBầu CuaPhân tích: Đường cong lợi suất dự kiến ​​sẽ bị "bóp méo"

Do những thay đổi trong nguồn cung trái phiếu kho bạc, phần cuối của đường cong lợi suất có thể dao động. Đường cong lợi suất sẽ đảo ngược vào năm 2022 và lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn sẽ biến động rất lớn. Năm ngoái, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng 370 điểm cơ bản, trong khi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng 207 điểm cơ bản. Đây là xu hướng tương tự với lợi suất trái phiếu chính phủ Đức, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng khoảng 335 điểm cơ bản, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm chỉ tăng 62 điểm cơ bản.

Chúng tôi tin rằng đường cong lợi suất sẽ bị "bóp méo", lãi suất dài hạn có thể tăng và đường cong sẽ trở nên dốc hơn. Năm 2011, Cục Dự trữ Liên bang đã sử dụng Operation Twist để hạ lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn bằng cách bán trái phiếu kho bạc ngắn hạn và mua trái phiếu dài hạn. Nhưng bây giờ chúng ta đang bước vào một môi trường khác, nơi mà hành động của ngân hàng trung ương có thể không ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn do môi trường thị trường bị thay đổi do nguồn cung trái phiếu chính phủ tăng vọt.

Việc gia tăng đáng kể việc phát hành trái phiếu chính phủ có chất lượng cao hơn sẽ ảnh hưởng đến các tổ chức phát hành trái phiếu khác hoặc đẩy tỷ lệ vay hoặc thế chấp của doanh nghiệp lên cao. Điều này sẽ làm tăng chi phí vốn của công ty, hạn chế khả năng thực hiện các dự án vốn hoặc thuê thêm nhân viên và thậm chí làm suy yếu tiềm năng tăng trưởng của công ty, ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu. Ngoài ra, lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất chiết khấu, là lãi suất cho vay ngắn hạn mà ngân hàng trung ương tính cho các ngân hàng thương mại. Do đó, sự “bóp méo” đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ sẽ có tác động. tác động sâu sắc đến nền kinh tế và thị trường toàn cầu.

Triển vọng kinh tế toàn cầu vẫn chưa rõ ràng và thị trường đánh giá thấp nguy cơ "hạ cánh cứng" về kinh tế. Chúng tôi tin rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn sẽ tăng hơn nữa trước khi Fed kết thúc việc tăng lãi suất. Các nhà đầu tư nên linh hoạt và áp dụng các chiến lược chủ động để đối phó với những rủi ro tiềm ẩn.

(Tác giả Arif Hussain là Trưởng phòng Thu nhập Cố định Quốc tế và Giám đốc Đầu tư của Ủy quyền)