Chúng ta không thể dự đoán tương lai cũng như không thể nắm bắt chính xác xu hướng lãi suất. Thậm chí nhiều đánh giá và dự báo của chuyên gia về lãi suất từ ​​2 năm trước và năm nay cũng sai lầm.

发挥数智商用供应链优势 京东助企业客户降本增效

清华大学技术转移研究院副院长李冰表示：相城有着浓厚的智能车联网产业氛围和国内领先的集聚度，苏州高铁新城作为相城区发展智能网联汽车的核心区域，具备优质的创新资源和发展潜力，同时产学研氛围浓厚，与清华大学的交流合作源远流长，构建了智能车联网人才技术的深层次引育机制，为清华大学科技成果转化提供了重要载体。近年来，清华大学在汽车产业科技创新方面进行了全面的科研布局和技术攻关，在诸多关键领域取得了重要成果。为加速推动清华科技成果转化，服务国家创新驱动发展战略，清华大学技术转移研究院已连续举办多场成果转化项目路演活动，后续仍将持续组织相关活动，为创新生态合作伙伴搭建一个开放、高效的技术交流与资源对接平台。

很多用户还不了解什么是eSIM，eSIM即嵌入式SIM卡，简单来说就是用户只需登录中国联通APP，就可直接通过线上自助开通方式，实现随时随地办理中国联通eSIM网络服务套餐，享受高品质的中国联通5G产品服务和智能化体验。

今年参与天猫双11活动的商品数及品牌、商家数，继续创新高，为消费者准备了充足的新品、爆款，保证关键时刻“有货！”。其中，46000海外品牌商家，100万款稀缺趋势好货，包括限量款球鞋、顶级联名款、潮流收藏品以及明星限定款等已蓄势待发。

据了解，2023年天猫双11将在10月24日晚上8点正式开启，预计将有10亿消费者参与，超8000万热销商品实现全年最低价，备受期待的“猫晚”也将回归，节日氛围比往年更强。

Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là hiểu được tác động của lãi suất cao hơn đối với thị trường và hoạt động đầu tư. Điều này vượt xa những tuyên bố hời hợt như: "Khi lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm, do đó gây ra tác động tiêu cực." Tôi đang đề cập đến tác động cấp hai và cấp ba của việc tăng lãi suất trong dài hạn.

Ngày nay, thị trường trái phiếu có vẻ biến động hơn thị trường chứng khoán. Dữ liệu gần đây cho thấy mặc dù thị trường chứng khoán đã trải qua đợt thoái lui vào năm 2022, nhưng nó đã tăng đều đặn vào năm 2021 và hoạt động khá mạnh mẽ cho đến năm 2023, đạt được lợi nhuận dương hai con số.

Mặt khác, theo Chỉ số tổng hợp toàn cầu của Bloomberg, lợi tức đầu tư vào thị trường trái phiếu năm nay là âm, với lợi nhuận âm trong ba năm liên tiếp. Thị trường trái phiếu đã chứng kiến ​​​​sự sụt giảm hai con số chưa từng có vào năm 2022, sau đó là hai khoản lỗ nhỏ hơn vào năm 2021 và 2023.

Trong 30 năm qua, trái phiếu được coi là nơi trú ẩn tương đối an toàn khi thị trường chứng khoán lao dốc—xét cho cùng, đó là một trong những lý do chính khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn. Vì vậy, tình hình ngày nay thực sự gây khó chịu cho các nhà đầu tư.

Nhưng thị trường trái phiếu tăng trưởng kéo dài 30 năm có thực sự kết thúc không? Trừ khi thị trường trái phiếu hồi phục trước cuối năm, chúng ta không thể loại trừ khả năng thị trường trái phiếu sụt giảm trong 3 năm liên tiếp vẫn có thể xảy ra. Xu hướng này chưa từng xảy ra trong lịch sử.

Một phần nguyên nhân khiến thị trường trái phiếu sụt giảm là do lãi suất toàn cầu tăng cao. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dẫn đầu và tiếp tục tăng lãi suất với quan điểm diều hâu, khiến thị trường chung chịu áp lực và giảm điểm mạnh.

Điều này có nghĩa là kỳ vọng lãi suất sẽ đạt hoặc gần mức đỉnh vào năm 2024 và có thể giảm đã giảm đáng kể. Dưới đây là một số yếu tố cho thấy lãi suất sẽ không giảm nhanh như vậy.

Thứ nhất, lạm phát tiếp tục gia tăng. Thị trường đổ lỗi lạm phát cao là do dịch bệnh, kinh tế Trung Quốc và xung đột Nga-Ukraine, nhưng đây là những rủi ro mang tính chu kỳ sẽ tiêu tan theo thời gian khi chu kỳ quay đầu.

Thứ hai là cận thị. Thị trường có thể đã bỏ qua một số rủi ro cơ cấu, chẳng hạn như vấn đề cung cầu trên thị trường sản xuất, thương mại và lao động.

Ngoài ra, chúng tôi còn phải đối mặt với những rủi ro mang tính hệ thống. Do sự bế tắc về trần nợ và dự luật phân bổ ngân sách của Mỹ, chính phủ đang phải đối mặt với nguy cơ đóng cửa. Việc hạ xếp hạng tín dụng chính phủ của Hoa Kỳ, tăng phát hành Kho bạc và chi phí dịch vụ nợ tăng do lãi suất tăng cũng khiến tình hình trở nên trầm trọng hơn, làm tăng nguy cơ chính phủ đóng cửa lâu hơn.

Tuy nhiên, đây không chỉ là vấn đề ở Hoa Kỳ, Trung Quốc và Châu Âu đều đang phải đối mặt với những khoản nợ nặng nề.

Rủi ro chu kỳ gia tăng, rủi ro cơ cấu và rủi ro hệ thống là những nguyên nhân chính dẫn đến sự suy giảm của thị trường trái phiếu và những rủi ro này sẽ không sớm biến mất. Sự trở lại của "những người cảnh giác trái phiếu" (những người cảnh giác trái phiếu, đề cập đến khi chính phủ rút quá mức tài chính của chính phủ và chi tiêu quá mức, các nhà đầu tư trái phiếu bỏ phiếu bất tín nhiệm đối với chính phủ và bán trái phiếu) được phản ánh qua những biến động dữ dội trên thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới. và giám sát trong chu kỳ thị trường. Những rủi ro mang tính hệ thống và cơ cấu bổ sung này được định giá trên cơ sở rủi ro quản lý.

Ngay cả khi thị trường trái phiếu phát triển chậm, mọi thứ vẫn có thể thay đổi nhanh chóng. Như nhà văn Mỹ Ernest Hemingway đã từng nói: "Làm thế nào bạn có thể phá sản? Từ từ, rồi đột ngột."

Một yếu tố khác là kinh tế tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ. Đó là lý do khiến lạm phát tiếp tục gia tăng. Ngoài chi phí tăng, cầu kéo còn làm tăng áp lực lạm phát. Trong khi chúng ta phải đối mặt với nguy cơ lãi suất cao hơn, một cuộc suy thoái dường như đã tránh được.

Tuy nhiên, nếu tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là điều tốt thì tại sao thị trường lại phản ứng tiêu cực? Bởi vì kinh tế tăng trưởng ổn định có thể dẫn tới lạm phát cao hơn trong dài hạn. Quan trọng hơn, tốc độ tăng trưởng kinh tế ngày càng khó dự đoán, dẫn đến thị trường biến động chưa từng có.

Thị trường ghét nhất sự bất ổn, cho dù đó là lạm phát, điều chỉnh lãi suất, chiến tranh Nga-Ukraine hay tác động của các chính sách của Trung Quốc. Thông thường, sự không chắc chắn cao thường đi kèm với giá thấp và làm giảm lợi nhuận của nhà đầu tư. Theo thời gian, các nhà đầu tư phải được "đền bù" cho việc chịu đựng sự không chắc chắn này, chẳng hạn như bằng cách nhận được mức định giá thấp hơn hoặc mức chiết khấu lớn hơn đối với tài sản mà họ muốn mua. Khi lãi suất phi rủi ro tăng và tiền mặt mang lại cho chúng ta tỷ suất lợi nhuận 4% (và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không phải là không có rủi ro), tài sản phải vượt qua ngưỡng cao hơn để thu hút các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, chúng ta không thể chỉ tập trung vào nguyên nhân khiến thị trường sụt giảm mà bỏ qua các yếu tố có thể khiến thị trường quay đầu. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là hy vọng duy nhất cho sự đảo chiều của thị trường. Với sự tiến bộ không ngừng của nhân loại, từ đổi mới công nghệ và năng suất cao hơn đến phát triển các công nghệ mới nổi như trí tuệ nhân tạo và vắc xin, nền kinh tế toàn cầu đã vượt qua những cơn bão trong ba năm qua trong khi các nguyên tắc cơ bản dường như vẫn không bị ảnh hưởng.

Do đó, tăng trưởng kinh tế có thể là rủi ro lớn nhất đối với lợi nhuận trong tương lai trên thị trường chứng khoán hoặc trái phiếu. Nguyên nhân của cuộc suy thoái thường được cho là do lãi suất hạn chế. Những giai đoạn lãi suất ở Mỹ cao hơn thường đi kèm với đồng đô la Mỹ mạnh hơn. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ yếu hơn không thể chịu được chi phí tài chính và gánh nặng nợ cao, dẫn đến làn sóng mất giá tiền tệ ở các thị trường mới nổi.

Những yếu tố này dần dần ảnh hưởng đến quỹ đạo của các cuộc khủng hoảng tài chính và phá sản, sau đó khủng hoảng và phá sản xảy ra một cách đột ngột. Ngay khi các thị trường cảm thấy thoải mái với triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ thì rủi ro lớn nhất lại xuất hiện: tăng trưởng có thể chậm lại đáng kể và một cuộc khủng hoảng có thể nổ ra ở những mắt xích yếu nhất trong hệ thống kinh tế và tài chính toàn cầu.

Lãi suất sẽ tăng hay giảm sau một năm nữa? Điều này thật khó hiểu. Khi lạm phát gia tăng và tăng trưởng kinh tế tiếp tục, lãi suất có thể sẽ tiếp tục tăng và thị trường lao động thắt chặt tiếp tục gây ra tình trạng thiếu hụt chuỗi cung ứng. Ngoài ra, Fed có thể hạ lãi suất khi tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát được kiểm soát. Lãi suất cũng nhiều khả năng sẽ không thay đổi.

Sự bất ổn của thị trường năm nay đã dạy chúng tôi rằng chất lượng rất quan trọng trong môi trường khan hiếm khả năng tăng trưởng. Cổ phiếu và tài sản tín dụng chất lượng đã hoạt động tương đối tốt trên thị trường chứng khoán và trái phiếu, và thành tích đó có thể sẽ tiếp tục ngay cả khi lãi suất duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

(Tác giả Li Zhen, Chủ tịch kiêm Giám đốc đầu tư của Endowus)